股涨柜 美银基金经理调查：美股超配程度接近“卖出信号”，30年期收益率恐升破6%

美国银行5月全球基金经理月度调查显示，超配美股的投资者比例创纪录飙升，逾六成受访者押注30年期美国国债收益率将突破6%，市场风险偏好升温与长端利率压力并存的格局由此浮现。

报告显示，在假设未来12个月内收益率出现大幅波动的前提下，62%的受访者预计30年期美债收益率将升破6%，这将是自1999年底以来的最高水平，较当前水平上涨约85个基点。

当前30年期美债收益率约为5.13%至5.14%，周一盘中一度触及5.16%，为2023年10月以来的最高水平。

本次调查于5月8日至14日进行，覆盖200名受访者，合计管理资产规模达5170亿美元，美国银行于周二公布结果。值得注意的是，4月调查并未涉及30年期收益率走向的预期，此次系首度问及该议题。

逾五成受访者超配美股

净50%的受访基金经理在5月表示超配美股，较4月净13%骤升37个百分点，单月涨幅创调查历史纪录。强劲的企业盈利季、市场对企业人工智能大规模资本支出的持续乐观，以及美联储降息预期，共同推动全球股市逼近历史高位，受访者平均现金配置水平亦从4.3%降至3.9%。

该超配程度已达到2022年1月以来最高水平，并接近触发美银的“卖出信号”，该行策略师Michael Hartnett在报告中表示。

Hartnett重申他上周的观点：“牛市投降（bull capitulation）已经接近完成。”

他认为，6月初可能成为股市适合获利了结的窗口期，而债券收益率将决定回调的幅度。

支撑本轮股票大幅增持的核心驱动力涵盖三个层面：企业盈利季表现强劲、人工智能相关支出持续提振市场乐观情绪，以及美联储降息前景所释放的利率利好。

现金配置水平同步回落，表明资金向风险资产的转移趋势明显。

在宏观经济判断上，受访者整体偏向乐观。仅4%认为经济将陷入"硬着陆"——即经济增长与就业市场突然收缩；而39%预计将出现"不着陆"，意即经济动能持续强劲而不显著放缓。这一分布表明，衰退担忧在机构投资者中已大幅消退，为积极的股票配置提供了信心支撑。

六成以上押注30年期收益率破6%

在长端利率预期方面，受访者的判断明显偏向上行风险。62%认为，若未来12个月内发生重大收益率波动，30年期美债收益率更可能向上突破6%，而非向下；仅20%押注收益率将跌破4%。

30年期美债收益率目前约为5.13%，周一盘中升至5.16%，创2023年10月以来新高。

尽管整体情绪偏乐观，受访者对通胀风险保持高度警惕。40%的受访者将"二次通胀"列为当前最大尾部风险，居所有单一风险因素之首。当前国际油价处于每桶100美元以上，美国与伊朗之间的和平谈判陷入僵局，上述因素已对全球债券市场构成冲击，并与多数受访者对长端利率上行的预判相互印证。

霍尔木兹危机或持续数月

在地缘政治层面，66%的受访者预计霍尔木兹海峡的通道瓶颈将在未来数月内得到解决。

这一全球重要石油运输要道的局势走向与国际油价及通胀预期高度挂钩，成为当前机构投资者密切追踪的宏观变量之一。

全球资金正在重新配置

区域配置出现明显变化：

欧洲：

投资者对欧洲经济前景的乐观情绪创2024年10月以来最大降幅净4%基金经理对欧洲股票低配

美国：

资金明显流入美国市场净20%投资者对美股超配

相比之下，在伊朗战争爆发前，这一比例曾为净22%低配。

美银策略团队指出：这是自1999年以来数据中“从欧洲流向美国最剧烈的资产轮动之一”。

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